一周動態：

　　國內鋼價：中秋節前后鋼價弱勢盤整，市場觀望情緒濃厚，成交不佳，現貨繼續走低：冷軋、中板下跌0.4%；螺紋鋼下跌0.3%；熱軋持平、線材微漲0.1%。期貨方面：螺紋鋼指數下跌1.4%；線材指數下跌3%。無取向硅鋼價格下跌0.6%；取向硅鋼價格下跌1.7%。不銹鋼價格基本穩定。根據Mysteel的調查，盤整的觀點占主導。

　　國際鋼價：本周國際市場價格基本穩定，德國、日本和韓國市場鋼價較上周基本不變；美國市場熱軋價格下跌1%；冷軋上漲2%。CRU國際鋼價綜合指數為180.5，與上周持平，比上月上漲3.1%。國際廢鋼價格亦維持穩定。海關數據顯示，中國8月從澳洲進口1940萬噸鐵礦石，較7月減少16%；8月總進口量較上月減少13%，至4461萬噸，這使得國內礦石價格對鋼材市場變化更為敏感。LME鋼坯期貨價格收于483美元，較上周上漲1.2%。

　　原材料：礦石價格結束一個多月的跌勢，唐山礦小幅反彈1.7%即20元/噸，印度礦到岸價維持在145.5美元/噸，普氏指數4季度62%粉礦到岸價128美元/噸，略有反彈，不過貼水9美元/噸說明市場不看好礦價走勢；西澳、巴西到北侖港運費分別下跌5%、8%，BDI指數大跌8.7%。焦炭、廢鋼、生鐵價格基本不變。按照季度協議確定的約127美元的FOB價，四季度到岸價約137美元/噸，使得長協鋼廠獲得10美元/噸不到的微弱成本優勢。

　　盈利趨勢：從成本變化看，因為前幾周礦價大跌現貨鋼廠成本下降明顯，噸成本節約60元/噸，長協鋼廠僅下降2元，中間鋼廠上升約27元/噸。鋼價跌幅較小，使得現貨鋼廠噸毛利有所改善，中間和長協鋼廠噸毛利環比上周均有下降。

　　從整體來看，全行業仍處在虧損區間，其中現貨鋼廠小幅盈利，螺紋鋼、冷軋噸毛利在190元/噸以上；中間鋼廠微虧、長協鋼廠虧損最大。行業盈利的改善有賴于成本的下降和鋼價持續上升。

　　庫存：因為節前備貨，連續數月下降的社會庫存本周小幅增加：全國范圍內庫存整體增加2%，其中長材增加1%，板材增加2.9%。港口鐵礦石庫存為7297萬噸，較上周增加5.7%。近兩個月長材庫存下降明顯快于板材，社會總庫存同比僅增長33%，庫存壓力較年初大為緩解，這為鋼材市場觸底反彈提供了較好的條件。

　　股價與估值：本周國內鋼鐵股表現較差，行業指數較前一周下跌0.6%，弱于滬深300指數0.5%。國際鋼鐵股表現一般，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股有5支下跌，3支跑贏所在市場。從整個行業估值來看，PB為1.4倍，低于歷史平均的1.69倍；鋼鐵行業相對PB為0.58倍，和歷史平均水平持平。從年初到現在，行業弱于滬深300指數11%，表現明顯落后于其他周期行業，我們維持行業“看好”評級。

　　要聞預覽：李毅中著力推進鋼鐵等企業重組；巴西或在2012年上調鐵礦石銷售特許權使用稅；武鋼加拿大CLM項目權益礦到港五年后鐵礦石可全部自給。